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| 內容簡介： |
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股市盈利的关键是选择一只表现优异的股票，在合适的时间以合适的价格买入、卖出。本书在基本分析与技术分析的基础上，根据股市操盘技术的发展以及作者自身的实战经验，分别从选股的“风向标”、“晴雨表”、“透视镜”、“路线图”、“导航仪”、“刻度尺”、“瞄准星”和“千里眼”八个方面进行了详细介绍，全面阐释了诸如基本面、行情、K 线、形态、趋势线和均线、技术指标、庄家动向、寻找黑马等股市分析工具和方法，针对如何选取表现优异的股票以及如何确定买卖点等重点、难点进行了详细剖析，系统性地为读者朋友们介绍了一套实用性极强的选股技巧。
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| 關於作者： |
索晓辉
中央财经大学毕业，从事证券投资多年，曾担任多家机构的投资顾问。熟悉中国证券市场的台前幕后，基础理论功底扎实，擅长基本面分析和技术分析，操盘经验非常丰富。著有《中国新股民必读》《从炒股新手到炒股达人》《短线突击》《盘口内经》等图书。
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| 目錄：
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前言
第一章 选股“风向标”—基本面
第一节 透析宏观经济选股
第二节 透析政策层面选股
第三节 透析行业背景选股
第四节 透析公司年报选股
第五节 透析财务报告选股
第六节 透析配送题材选股
第七节 透析资产重组选股
第二章 选股“晴雨表”——行情
第一节 牛市中的选股
第二节 熊市中的选股
第三节 弱市中的选股
第四节 平衡市中的选股
第五节 暴跌之后的选股
第六节 行情来临时的选股
第七节 强势调整中的选股
第八节 筑底行情中的选股
第九节 盘整阶段的选股
第十节 逼空行情中的选股
第三章 选股“透视镜”——K线
第一节 月K线
第二节 周K线
第三节 反转K线
第四节 K线缺口
第五节 十字星
第六节 曙光初现
第七节 飙升临界
第八节 金波五阳
第四章 选股“路线图”——形态
第一节 底部形态选股
第二节 V形底选股
第三节 圆弧底选股
第四节 双重底选股
第五节 头肩底选股
第六节 三重底选股
第七节 潜伏底选股
第八节 矩形选股
第九节 岛形形态选股
第五章 选股“导航仪”——趋势线和均线
第一节 趋势线选股
第二节 轨道线选股
第三节 移动平均线概述
第四节 单一移动平均线选股
第五节 两条移动平均线组合选股
第六节 三条及以上移动平均线组合选股
第六章 选股“刻度尺”——技术指标
第一节 BOLL指标选股
第二节 BBI指标选股
第三节 RSI指标选股
第四节 ROC指标选股
第五节 KDJ指标选股
第六节 BIAS指标选股
第七节 OBV指标选股
第八节 PSY指标选股
第七章 选股“瞄准星”——庄家动向
第一节 捕捉庄股
第二节 根据庄家动向选股
第三节 识别庄家陷阱
第四节 涨停板选股
第五节 根据庄家差异选股
第八章 选股“千里眼”——寻找黑马
第一节 识别黑马股
第二节 识别涨停黑马股
第三节 识别龙头股
第四节 识别超跌个股
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| 內容試閱：
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第一章 选股“风向标”——基本面
经济基本面的各种宏观、微观因素对股票的走势有着极为重要的影响，大到宏观经济的运行情况、经济政策的调整、行业发展前景，小到各个公司的经营与盈利状况，都直接影响着股市或者某只个股的行情。因此，选股必须首先分析基本面，把握大的投资方向。
第一节 透析宏观经济选股
在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要。只有密切关注宏观经济因素的变化，才能把握住经济发展的大方向，从而作出正确的长期投资决策。股票投资中的宏观经济分析就是分析宏观经济与证券市场之间的关系，其主要目的是把握经济趋势，进行正确投资。
众所周知，宏观经济描述了经济从繁荣、衰退、低迷到复苏的整体循环过程。证券市场作为经济运行中一个重要的组成部分，必然受到这种循环周期的影响。所以有必要将股票市场放在整个宏观经济运行中去考察，从全局的角度找出影响证券市场价格的因素，揭示宏观经济变动与股票投资间的关系。如果国家宏观经济发展良好，社会需求增加，大部分公司就有比较优良的经营业绩，人们对股市的预期比较乐观，股市就会出现上涨的行情；如果国家宏观经济形势下滑，那么，大部分公司的经营业绩就会比较差，人们纷纷抛售手中的股票，其股价自然会下跌。此外，证券市场的走势与国家宏观经济政策息息相关，宏观经济政策也会对股票市场产生影响。在市场经济条件下，国家主要通过财政政策和货币政策来调节经济以促进经济增长或者抑制通货紧缩。
因此，在进行股票投资分析时，应把宏观经济分析放在首位。具体来说，投资者可从以下两个方面进行分析。
1．宏观经济形势
（1）经济增长与经济周期。经济运行具有周期性。股票市场作为经济的晴雨表，会随着经济周期性波动而变化。在经济繁荣初期，人们对未来经济形势持好的预期，从而对公司的利润和发展前景也有好的预期，于是投资者开始购入股票使得市场价格随之上扬。当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已经到来，尤其此时公司经营形势已经好转，利润不断增加，得到投资者完全的认同，市场必呈现大牛市走势。当经济繁荣接近顶峰时，意识到这一点的投资者开始撤离股市，股市交易量减缩直到价格逆转。当经济开始衰退时，股市将加速下跌。当然，不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有些行业（如钢铁、能源、耐用消费品等行业）受经济周期影响比较明显，而有些行业（如公用事业、生活必需品等行业）受经济周期影响较小。
（2）经济景气度。经济景气度目前主要通过企业景气指数和企业家信心指数两项指标来反映。企业景气指数是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判断与预期而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。企业家信心指数则是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的看法、判断与预期而编制的指数。
经济景气度一般可以分为经济低谷阶段、经济复苏阶段、经济繁荣阶段、经济危机阶段和萧条阶段。处在不同阶段的经济景气度对股价的影响是不同的，投资者可以根据不同时期的经济景气度来选股。例如，当经济由低谷阶段转向复苏阶段时，投资者的信心就会大增，股票市场开始活跃，股价开始回升；当经济进入繁荣时期，投资者的信心更大，预期收益更高，股价进一步上升。到了经济繁荣阶段后期，由于银根紧缩，企业收益相对减少，股价涨势趋缓，有的股价停止上涨或开始下跌；在危机阶段，投资收益明显减少，金融环境趋紧，股价会进一步下跌；在萧条阶段，经济不景气造成股价在较低水平上波动。图1-1 中，上证指数的走势印证了经济景气度对大盘走势的影响。
图1-1 大盘走势与经济景气度关系图
（3）通货膨胀。总体上说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀则必然导致经济环境恶化，而且人们将资金用于囤积商品来保值，对证券市场将产生极大的负面影响。通胀的不同阶段对各行业股价的影响是不同的。通胀初期，对于保持常规储备比较大的行业（比如储备土地、粮食、棉花等的行业）有利，对于库存较小的行业不利；通胀中期，经济进入高速发展阶段，股市中大部分上市公司业绩较好，但由于原材料成本明显上升，对基建行业不利；通胀后期，除了商业股的股价有所提高外，其他股票都有很大的跌幅。
（4）利率水平。利率就像一个杠杆，它可以用来调节经济增长的快慢。贷款利率提高， 增加公司成本，利润相对就会降低，存款利率提高则增加了股票投资者的机会成本，二者均
会使股票价格下跌。一般来说，利率下降时，股票的价格会上涨，因为利息降低会大大减少企业的利息支出，从而增加企业利润，促进公司经营状况的改善。利率上升时，投资者据以评估股票价值的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降。但在开放经济条件下，利率下降会导致资本流出增加，股价受其影响可能会下跌。
（5）汇率水平。汇率变动对国际化程度较高的证券市场影响程度较大，币值大幅波动会影响国际投资者对该国证券市场的信心，造成资本外流，导致股价下跌。但对国际化程度较低的证券市场影响较小。
（6）国际收支状况。国际收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年）对外收入和支出的总额，它所反映的内容是经济交易，主要包括商品和劳务的买卖、金融资产之间的交换等。一国国际收支的状况也是影响股市的一个重要因素。一般情况下，当国际收支处于逆差状态时，政府为平衡收支将控制进口，鼓励出口，致使一部分投资于国内股票市场的资金流出，导致股价下跌。反之，股价将看涨。
2．宏观经济政策
（1）货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，市场利率上升，公司资金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚至亏损，红利减少甚至没有，居民收入下降，失业率增加，从而促使股价下跌。
（2）财政政策。当政府通过支出刺激经济时，将增加公司的利润和股息；当税率提高时，将降低企业的税后利润和股息水平；财政和税收政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。
由此可见，宏观经济形势的发展直接影响着股市的发展变化；股市作为经济的“晴雨表”，会随着经济周期性波动而变化，当经济处于经济周期的不同阶段时股市就会呈现出相应的上涨和下跌态势。
第二节 透析政策层面选股
政策面是指对股市可能产生影响的政策方面的因素。政策主导经济发展的方向，实际上并不直接主导股市，而是体现在上市公司的业绩上，通过业绩传导到股价上。此外，政策主导的不仅是经济发展，还有资金流向。宽松的政策使得资金投资的渠道增多，而实体经济一旦资金富余较多，必然会有一部分投入到虚拟经济中，促使各界资金积极进入股市、楼市，加之股市发展初期规模较小，所以频繁出现了政策变动直接引发股市大幅波动的情况，这样的现象被称之为“政策敏感”。虽然我国经济规模庞大，股市现在也已经扩大到了一定规模，总的资金量相当可观，但依然存在着“政策敏感”的现象。
政策要素对股市的影响一般是通过以下两个途径：一方面，政策影响入市资金，通过入市资金影响股市，从而实现政策对市场的作用；另一方面，政策直接影响相关行业的景气度，或向上带动行业的发展，或向下限制行业的发展，从而使相关行业中的个股出现大涨或大跌的走势。比如“十大产业调整和振兴规划”中，国资委推动央企改革，工信部对钢铁、水泥行业提出淘汰落后产能等行业政策均直接影响到股市中相关板块的走势。因此无论出现以上哪种情况，投资者都应该给予密切关注。
一般来说，市场资金量达到一定数量级后，其操作动态就能对市场产生巨大的影响，此时投资者不再是选“股”，而是选“时”。因为资金越庞大就越依赖于经济发展和政策要素，而一旦这样的资金启动，就会活跃一段时期。在市场处于危机时，尤其能够体现出政策要素中流砥柱般的作用。投资者在实际应用时需要选取政策所指的复苏对象。
利用政策选股时，投资者应注意以下三方面内容。
1．把握国家政策导向，抓住市场机会
一般情况下，“大”政策出大行情，即政策影响力越大，行情也就越大。例如，2008 年11 月，国家推出了“4 万亿元投资计划”以应对全球金融危机。这空前的刺激政策一出，股市立刻有了反应。大型基建项目是4 万亿元投资的主要对象，因此机械设备、建筑建材板块当月直接受益，从而拉动大盘展开反弹。到了2009 年2 月，又一项前所未有的重磅政策——“十大产业调整和振兴规划”的出台，各相关行业顿时焕发了活力，股市对应的板块也找到了突破口。先是有色金属板块，短短两个月内大幅上扬，而煤炭业涨幅也相当明显。大盘在板块的带动下也快速上涨，随后板块沿着“钢铁—有色—煤炭—金融—地产— 钢铁”的路线，轮番启动，几乎达到了疯狂的地步。到大盘“7?29”大跌前，一个半月间钢铁股板块上涨幅度位居众板块之首，几乎是之前三个月涨幅的总和。演绎出这样的疯狂之后，8 月，股指在通过一个月持续的长阴调整后，彻底结束了这一波行业复苏引发的大行情，如图1-2 所示。
2．地方政策的扶持不能忽视
国家的政策导向往往会催生地域性牛股的整体爆发，地域板块的联动性又起到进一步的推动作用，使行情向纵深发展，出现更多的机会。同时，一些地方垄断行业由于受到地方政策的扶持，发展稳定，前景良好，股民应予以注意。还有一些公司在地方政府的鼎力支持下，不仅扭亏为盈，还一举解决了长期困扰的债务纠纷，这样的公司同样值得关注。
地方政府拉动经济最有效、最直接的方式就是启用大规模的固定资产投资，而这些投资往往都是围绕一个特定项目进行的。因此，区域经济对应股市行情的要点是地产价值重估，利好交通以及基础建设。比如亚通股份（600692）和陆家嘴（600663）就是比较有代
图1-2 2008 年11 月至2009 年7 月上证指数走势图
表性的区域概念牛股，如图1-3 和图1-4 所示。对照一下两幅图，我们会发现两者的节奏和步骤基本吻合，其均值都在2008 年底调整后，2009 年初开始活跃上涨，并出现了凌厉上攻的走势。
图1-3 亚通股份（600692）2008 年10 月至2009 年5 月日线走势图
图1-4 陆家嘴（600663）2008 年10 月至2009 年5 月日线走势图
3．关注利好政策的出台
利好消息就是有利于股价上涨的消息。当市场出台利好政策时，仓位较轻或是空仓的投资者要及时买入。在品种选择方面，对于一些价值发掘较为充分，已经从价值投资领域进入价值投机领域的蓝筹股不要盲目追涨，以免被高位套牢，不要过分在意个股的绝对涨幅，而要重视个股中长线投资的获利潜力。需要指出的是，在一定情况下市场可能对政策手段的利好或利空显得麻木，即政策手段会出现暂时“失灵”的现象，并非都能起到立竿见影的效果。但当政策面的力量积累到一定程度时，终将会迸发出来，从而对市场起到决定性的影响。
投资者根据政策选股时，一定要把握国家对这个行业或这个地域的实质支持程度，而且一定要在国家刚刚支持这个行业或这个地域的时候选股投资，而不要在这种支持已经降温的时候去选择。
第三节 透析行业背景选股
透析行业背景的第一要领就是把握行业的成长空间。对经济基本面的分析主要是把握社会经济的总体状况，但没有对社会经济的各组成部分进行具体分析。社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民生产总值的增长率。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。
证券市场逐渐成熟规范最突出的标志性特征是崇尚价值投资。在这种情况下正确地选择股票，尤其在成长股、衰退股、垃圾股混杂的时候，挑选股票的第一原则应是考虑行业背景状况。如果行业不景气，那么上市公司有再好的微观背景也难有作为。因为行业空间往往决定着一个企业的成长空间。
1．经济周期与行业分析
各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但其密切程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类。
（1）增长型行业。增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业受经济周期性波动影响较小，为投资者提供了一种财富“套期保值”的方法。但与此同时，这种行业增长的形态也使得投资者难以把握精确的购买时机。
（2）周期型行业。周期型行业的运行状态直接与经济周期相关。当经济处于上升期时，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也随之衰落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的需求相应增加，反之则下降。消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。
（3）防御型行业。还有一些行业被称为防御型行业。这些行业因为其产品需求相对稳定，并不受经济衰退的影响。甚至当经济衰退时，防御型行业可能还会增长。正因为这个原因，对防御性行业的股票投资属于收入投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。
2．行业生命周期分析
行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动的过程。一般来说，行业生命周期可分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。
（1）初创期。在这一时期，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司投身于这个新兴的行业。由于初创期行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产
品市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期向高风险、高收益的成长期发展。
（2）成长期。在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业规模往往较大，其资本结构比较稳定，开始定期支付股利并扩大经营。在成长阶段， 新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一系列变化。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质、低价方向发展，形成了相互竞争的局面。正是由于这些原因，行业的成长期有时也被称为投资机会时期。
虽然在这一阶段行业仍在增长，但此时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小，投资者因经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。
这一时期企业个体利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也是非常大的，破产率与被兼并率相当高。在成长期后期，由于优胜劣汰竞争规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。此时市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业开始进入稳定期。
（3）成熟期。行业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，竞争中生存下来的少数大企业垄断了整个行业的市场，每个企业都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小，企业与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。基于一定程度的垄断，行业的利润达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以进入而较低。这一时期，行业的增长速度降到一个更加适度的水平，甚至在某些情况下，整个行业可能会出现停止增长、产出下降的情况。此时如果没有创新技术带来新的变革，由于资本增长的丧失，行业的发展将很难与国民生产总值保持同步增长。
（4）衰退期。在这一时期，由于新产品和大量替代品的出现，行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金， 因此该行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。
3．行业选股
一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和成熟期的行业。
增长型行业的特点是增长速度快于整个国民经济的增长率，投资者可享受快速增长带来的较高股价和股息。当然投资者也不应完全排斥增长速度与国民经济同步的行业，这些行业一般发展比较稳定，投资回报虽不及增长型行业，但投资风险相应也小。
在对周期型行业的选择上，投资者也可以选择处于成长期和成熟期的行业。这些行业有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，盈利逐年增加，股息红利相应提高，有望得到丰厚而稳定的收益。投资者一般应避免初创期的行业，因这些行业的发展前景尚难预料，投资风险较大，同样处于衰退期的行业也不在我们的选择范围之内。
（1）选择行业。如何选择增长型的行业呢？通常可以用两种方法来衡量：一是将行业的增长率与国民经济的增长率进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业；二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展趋势。
利用行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比的具体做法是：取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率，与国民生产总值增长率、国内生产总值增长率进行比较。通过比较，可以作出如下判断。
第一，确定该行业是否属于周期性行业。如果国民生产总值或国内生产总值连续几年逐年上升，说明国民经济正处于繁荣阶段；反之，则说明国民经济正处于衰退阶段。观察同一时期该行业销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同步下降，说明这一行业很可能是周期性行业。
第二，比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中，该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业；如果行业年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率持平甚至相对较低，则说明这一行业与国民经济增长保持同步或是增长较慢。
第三，计算出各观察期内该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业的增长比国民经济平均水平增长快；反之，则较慢。通过以上分析，基本上可以发现和判断增长型行业。但要注意，观察数不可过少，如过少可能会引起判断失误。需要说明的是，对个别投资者来说，行业评价和意见的资料是极有价值的。因为个别
投资者往往不能够对必要的大量资料进行准确的计算，而一些投资机构则拥有许多金融分析人员，他们专门针对各行业进行研究，并且提供以行业和经济分析为基础的报告。
此外，投资者要确定某一行业证券的投资价值，就必须分析出现实价格所反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大，以及其他一些因素——消费者的偏好和收入分配的变化，某产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资者才能正确地进行行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。
（2）依据行业背景选择股票。从选股的角度来说，根据国家经济形势的变化，分析影响行业的各种因素，是投资者依据行业背景选择股票的一条重要原则。公司的成长受制于所属行业的兴衰，投资者在选择个股时，必须要考虑行业因素的影响，应尽量选择高成长性行业中的个股，而避免选择夕阳行业中的个股。根据行业背景来选股时，重点选择以下几种类型公司的股票。
① 行业独特或国家重点扶持的股票。这类股票所处的行业在国民经济中有举足轻重的地位，其市场占有率往往较高，市场表现往往与众不同。例如，中国重工作为一家集船舶装备、军工装备和能源装备为一身的“三栖”公司，选择在船舶装备行业产能提升迫在眉睫的时候登陆A 股市场，投资者应适当考虑进行这些股票的投资。
② 新兴行业公司的股票。新兴行业主要是指软件外包产业、航天产业，这些行业的增长速度很快，值得投资者重点关注。例如目前我国软件外包业务正在以每年50%的速度增长，而且其在世界范围内的增长速度也是惊人的。
③ 行业优势概念股。概念股是指具有某种特别内涵的股票，而这一内涵通常会被当作一种选股的标准和炒作的题材。例如，资产重组股、奥运题材股、期货概念股等均属于概念股。这类个股有的是行业龙头企业的股票，称为“龙头”股，备受市场主力青睐。有时则有长庄入驻，往往成为“黑马”股。投资者在选择介入时要把握好时机，逢低吸纳， 切忌高位追涨。
第一章 选股“风向标”——基本面
经济基本面的各种宏观、微观因素对股票的走势有着极为重要的影响，大到宏观经济的运行情况、经济政策的调整、行业发展前景，小到各个公司的经营与盈利状况，都直接影响着股市或者某只个股的行情。因此，选股必须首先分析基本面，把握大的投资方向。
第一节 透析宏观经济选股
在证券投资领域中，宏观经济分析非常重要。只有密切关注宏观经济因素的变化，才能把握住经济发展的大方向，从而作出正确的长期投资决策。股票投资中的宏观经济分析就是分析宏观经济与证券市场之间的关系，其主要目的是把握经济趋势，进行正确投资。
众所周知，宏观经济描述了经济从繁荣、衰退、低迷到复苏的整体循环过程。证券市场作为经济运行中一个重要的组成部分，必然受到这种循环周期的影响。所以有必要将股票市场放在整个宏观经济运行中去考察，从全局的角度找出影响证券市场价格的因素，揭示宏观经济变动与股票投资间的关系。如果国家宏观经济发展良好，社会需求增加，大部分公司就有比较优良的经营业绩，人们对股市的预期比较乐观，股市就会出现上涨的行情；如果国家宏观经济形势下滑，那么，大部分公司的经营业绩就会比较差，人们纷纷抛售手中的股票，其股价自然会下跌。此外，证券市场的走势与国家宏观经济政策息息相关，宏观经济政策也会对股票市场产生影响。在市场经济条件下，国家主要通过财政政策和货币政策来调节经济以促进经济增长或者抑制通货紧缩。
因此，在进行股票投资分析时，应把宏观经济分析放在首位。具体来说，投资者可从以下两个方面进行分析。
1．宏观经济形势
（1）经济增长与经济周期。经济运行具有周期性。股票市场作为经济的晴雨表，会随着经济周期性波动而变化。在经济繁荣初期，人们对未来经济形势持好的预期，从而对公司的利润和发展前景也有好的预期，于是投资者开始购入股票使得市场价格随之上扬。当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已经到来，尤其此时公司经营形势已经好转，利润不断增加，得到投资者完全的认同，市场必呈现大牛市走势。当经济繁荣接近顶峰时，意识到这一点的投资者开始撤离股市，股市交易量减缩直到价格逆转。当经济开始衰退时，股市将加速下跌。当然，不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有些行业（如钢铁、能源、耐用消费品等行业）受经济周期影响比较明显，而有些行业（如公用事业、生活必需品等行业）受经济周期影响较小。
（2）经济景气度。经济景气度目前主要通过企业景气指数和企业家信心指数两项指标来反映。企业景气指数是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判断与预期而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。企业家信心指数则是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的看法、判断与预期而编制的指数。
经济景气度一般可以分为经济低谷阶段、经济复苏阶段、经济繁荣阶段、经济危机阶段和萧条阶段。处在不同阶段的经济景气度对股价的影响是不同的，投资者可以根据不同时期的经济景气度来选股。例如，当经济由低谷阶段转向复苏阶段时，投资者的信心就会大增，股票市场开始活跃，股价开始回升；当经济进入繁荣时期，投资者的信心更大，预期收益更高，股价进一步上升。到了经济繁荣阶段后期，由于银根紧缩，企业收益相对减少，股价涨势趋缓，有的股价停止上涨或开始下跌；在危机阶段，投资收益明显减少，金融环境趋紧，股价会进一步下跌；在萧条阶段，经济不景气造成股价在较低水平上波动。图1-1 中，上证指数的走势印证了经济景气度对大盘走势的影响。
图1-1 大盘走势与经济景气度关系图
（3）通货膨胀。总体上说，适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀则必然导致经济环境恶化，而且人们将资金用于囤积商品来保值，对证券市场将产生极大的负面影响。通胀的不同阶段对各行业股价的影响是不同的。通胀初期，对于保持常规储备比较大的行业（比如储备土地、粮食、棉花等的行业）有利，对于库存较小的行业不利；通胀中期，经济进入高速发展阶段，股市中大部分上市公司业绩较好，但由于原材料成本明显上升，对基建行业不利；通胀后期，除了商业股的股价有所提高外，其他股票都有很大的跌幅。
（4）利率水平。利率就像一个杠杆，它可以用来调节经济增长的快慢。贷款利率提高， 增加公司成本，利润相对就会降低，存款利率提高则增加了股票投资者的机会成本，二者均
会使股票价格下跌。一般来说，利率下降时，股票的价格会上涨，因为利息降低会大大减少企业的利息支出，从而增加企业利润，促进公司经营状况的改善。利率上升时，投资者据以评估股票价值的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降。但在开放经济条件下，利率下降会导致资本流出增加，股价受其影响可能会下跌。
（5）汇率水平。汇率变动对国际化程度较高的证券市场影响程度较大，币值大幅波动会影响国际投资者对该国证券市场的信心，造成资本外流，导致股价下跌。但对国际化程度较低的证券市场影响较小。
（6）国际收支状况。国际收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年）对外收入和支出的总额，它所反映的内容是经济交易，主要包括商品和劳务的买卖、金融资产之间的交换等。一国国际收支的状况也是影响股市的一个重要因素。一般情况下，当国际收支处于逆差状态时，政府为平衡收支将控制进口，鼓励出口，致使一部分投资于国内股票市场的资金流出，导致股价下跌。反之，股价将看涨。
2．宏观经济政策
（1）货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，市场利率上升，公司资金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚至亏损，红利减少甚至没有，居民收入下降，失业率增加，从而促使股价下跌。
（2）财政政策。当政府通过支出刺激经济时，将增加公司的利润和股息；当税率提高时，将降低企业的税后利润和股息水平；财政和税收政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。
由此可见，宏观经济形势的发展直接影响着股市的发展变化；股市作为经济的“晴雨表”，会随着经济周期性波动而变化，当经济处于经济周期的不同阶段时股市就会呈现出相应的上涨和下跌态势。
第二节 透析政策层面选股
政策面是指对股市可能产生影响的政策方面的因素。政策主导经济发展的方向，实际上并不直接主导股市，而是体现在上市公司的业绩上，通过业绩传导到股价上。此外，政策主导的不仅是经济发展，还有资金流向。宽松的政策使得资金投资的渠道增多，而实体经济一旦资金富余较多，必然会有一部分投入到虚拟经济中，促使各界资金积极进入股市、楼市，加之股市发展初期规模较小，所以频繁出现了政策变动直接引发股市大幅波动的情况，这样的现象被称之为“政策敏感”。虽然我国经济规模庞大，股市现在也已经扩大到了一定规模，总的资金量相当可观，但依然存在着“政策敏感”的现象。
政策要素对股市的影响一般是通过以下两个途径：一方面，政策影响入市资金，通过入市资金影响股市，从而实现政策对市场的作用；另一方面，政策直接影响相关行业的景气度，或向上带动行业的发展，或向下限制行业的发展，从而使相关行业中的个股出现大涨或大跌的走势。比如“十大产业调整和振兴规划”中，国资委推动央企改革，工信部对钢铁、水泥行业提出淘汰落后产能等行业政策均直接影响到股市中相关板块的走势。因此无论出现以上哪种情况，投资者都应该给予密切关注。
一般来说，市场资金量达到一定数量级后，其操作动态就能对市场产生巨大的影响，此时投资者不再是选“股”，而是选“时”。因为资金越庞大就越依赖于经济发展和政策要素，而一旦这样的资金启动，就会活跃一段时期。在市场处于危机时，尤其能够体现出政策要素中流砥柱般的作用。投资者在实际应用时需要选取政策所指的复苏对象。
利用政策选股时，投资者应注意以下三方面内容。
1．把握国家政策导向，抓住市场机会
一般情况下，“大”政策出大行情，即政策影响力越大，行情也就越大。例如，2008 年11 月，国家推出了“4 万亿元投资计划”以应对全球金融危机。这空前的刺激政策一出，股市立刻有了反应。大型基建项目是4 万亿元投资的主要对象，因此机械设备、建筑建材板块当月直接受益，从而拉动大盘展开反弹。到了2009 年2 月，又一项前所未有的重磅政策——“十大产业调整和振兴规划”的出台，各相关行业顿时焕发了活力，股市对应的板块也找到了突破口。先是有色金属板块，短短两个月内大幅上扬，而煤炭业涨幅也相当明显。大盘在板块的带动下也快速上涨，随后板块沿着“钢铁—有色—煤炭—金融—地产— 钢铁”的路线，轮番启动，几乎达到了疯狂的地步。到大盘“7?29”大跌前，一个半月间钢铁股板块上涨幅度位居众板块之首，几乎是之前三个月涨幅的总和。演绎出这样的疯狂之后，8 月，股指在通过一个月持续的长阴调整后，彻底结束了这一波行业复苏引发的大行情，如图1-2 所示。
2．地方政策的扶持不能忽视
国家的政策导向往往会催生地域性牛股的整体爆发，地域板块的联动性又起到进一步的推动作用，使行情向纵深发展，出现更多的机会。同时，一些地方垄断行业由于受到地方政策的扶持，发展稳定，前景良好，股民应予以注意。还有一些公司在地方政府的鼎力支持下，不仅扭亏为盈，还一举解决了长期困扰的债务纠纷，这样的公司同样值得关注。
地方政府拉动经济最有效、最直接的方式就是启用大规模的固定资产投资，而这些投资往往都是围绕一个特定项目进行的。因此，区域经济对应股市行情的要点是地产价值重估，利好交通以及基础建设。比如亚通股份（600692）和陆家嘴（600663）就是比较有代
图1-2 2008 年11 月至2009 年7 月上证指数走势图
表性的区域概念牛股，如图1-3 和图1-4 所示。对照一下两幅图，我们会发现两者的节奏和步骤基本吻合，其均值都在2008 年底调整后，2009 年初开始活跃上涨，并出现了凌厉上攻的走势。
图1-3 亚通股份（600692）2008 年10 月至2009 年5 月日线走势图
图1-4 陆家嘴（600663）2008 年10 月至2009 年5 月日线走势图
3．关注利好政策的出台
利好消息就是有利于股价上涨的消息。当市场出台利好政策时，仓位较轻或是空仓的投资者要及时买入。在品种选择方面，对于一些价值发掘较为充分，已经从价值投资领域进入价值投机领域的蓝筹股不要盲目追涨，以免被高位套牢，不要过分在意个股的绝对涨幅，而要重视个股中长线投资的获利潜力。需要指出的是，在一定情况下市场可能对政策手段的利好或利空显得麻木，即政策手段会出现暂时“失灵”的现象，并非都能起到立竿见影的效果。但当政策面的力量积累到一定程度时，终将会迸发出来，从而对市场起到决定性的影响。
投资者根据政策选股时，一定要把握国家对这个行业或这个地域的实质支持程度，而且一定要在国家刚刚支持这个行业或这个地域的时候选股投资，而不要在这种支持已经降温的时候去选择。
第三节 透析行业背景选股
透析行业背景的第一要领就是把握行业的成长空间。对经济基本面的分析主要是把握社会经济的总体状况，但没有对社会经济的各组成部分进行具体分析。社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民生产总值的增长率。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。
证券市场逐渐成熟规范最突出的标志性特征是崇尚价值投资。在这种情况下正确地选择股票，尤其在成长股、衰退股、垃圾股混杂的时候，挑选股票的第一原则应是考虑行业背景状况。如果行业不景气，那么上市公司有再好的微观背景也难有作为。因为行业空间往往决定着一个企业的成长空间。
1．经济周期与行业分析
各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但其密切程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类。
（1）增长型行业。增长型行业的运行状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业受经济周期性波动影响较小，为投资者提供了一种财富“套期保值”的方法。但与此同时，这种行业增长的形态也使得投资者难以把握精确的购买时机。
（2）周期型行业。周期型行业的运行状态直接与经济周期相关。当经济处于上升期时，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也随之衰落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的需求相应增加，反之则下降。消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。
（3）防御型行业。还有一些行业被称为防御型行业。这些行业因为其产品需求相对稳定，并不受经济衰退的影响。甚至当经济衰退时，防御型行业可能还会增长。正因为这个原因，对防御性行业的股票投资属于收入投资，而非资本利得投资。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。
2．行业生命周期分析
行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动的过程。一般来说，行业生命周期可分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。
（1）初创期。在这一时期，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司投身于这个新兴的行业。由于初创期行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产
品市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期向高风险、高收益的成长期发展。
（2）成长期。在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业规模往往较大，其资本结构比较稳定，开始定期支付股利并扩大经营。在成长阶段， 新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一系列变化。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质、低价方向发展，形成了相互竞争的局面。正是由于这些原因，行业的成长期有时也被称为投资机会时期。
虽然在这一阶段行业仍在增长，但此时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小，投资者因经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。
这一时期企业个体利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也是非常大的，破产率与被兼并率相当高。在成长期后期，由于优胜劣汰竞争规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。此时市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个行业开始进入稳定期。
（3）成熟期。行业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，竞争中生存下来的少数大企业垄断了整个行业的市场，每个企业都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小，企业与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。基于一定程度的垄断，行业的利润达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以进入而较低。这一时期，行业的增长速度降到一个更加适度的水平，甚至在某些情况下，整个行业可能会出现停止增长、产出下降的情况。此时如果没有创新技术带来新的变革，由于资本增长的丧失，行业的发展将很难与国民生产总值保持同步增长。
（4）衰退期。在这一时期，由于新产品和大量替代品的出现，行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金， 因此该行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。
3．行业选股
一般来说，在投资决策过程中，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和成熟期的行业。
增长型行业的特点是增长速度快于整个国民经济的增长率，投资者可享受快速增长带来的较高股价和股息。当然投资者也不应完全排斥增长速度与国民经济同步的行业，这些行业一般发展比较稳定，投资回报虽不及增长型行业，但投资风险相应也小。
在对周期型行业的选择上，投资者也可以选择处于成长期和成熟期的行业。这些行业有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，盈利逐年增加，股息红利相应提高，有望得到丰厚而稳定的收益。投资者一般应避免初创期的行业，因这些行业的发展前景尚难预料，投资风险较大，同样处于衰退期的行业也不在我们的选择范围之内。
（1）选择行业。如何选择增长型的行业呢？通常可以用两种方法来衡量：一是将行业的增长率与国民经济的增长率进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业；二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展趋势。
利用行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比的具体做法是：取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率，与国民生产总值增长率、国内生产总值增长率进行比较。通过比较，可以作出如下判断。
第一，确定该行业是否属于周期性行业。如果国民生产总值或国内生产总值连续几年逐年上升，说明国民经济正处于繁荣阶段；反之，则说明国民经济正处于衰退阶段。观察同一时期该行业销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化，如果在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退阶段时行业的销售额也同步下降，说明这一行业很可能是周期性行业。
第二，比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。如果在大多数年份中，该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业；如果行业年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率持平甚至相对较低，则说明这一行业与国民经济增长保持同步或是增长较慢。
第三，计算出各观察期内该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业的增长比国民经济平均水平增长快；反之，则较慢。通过以上分析，基本上可以发现和判断增长型行业。但要注意，观察数不可过少，如过少可能会引起判断失误。需要说明的是，对个别投资者来说，行业评价和意见的资料是极有价值的。因为个别
投资者往往不能够对必要的大量资料进行准确的计算，而一些投资机构则拥有许多金融分析人员，他们专门针对各行业进行研究，并且提供以行业和经济分析为基础的报告。
此外，投资者要确定某一行业证券的投资价值，就必须分析出现实价格所反映的未来收入的机会有多大，所反映的投机需求程度有多大，以及其他一些因素——消费者的偏好和收入分配的变化，某产品或许有国外竞争者的介入等。只有系统地评估这些因素，投资者才能正确地进行行业分析，从而最后作出明智的行业投资决策。
（2）依据行业背景选择股票。从选股的角度来说，根据国家经济形势的变化，分析影响行业的各种因素，是投资者依据行业背景选择股票的一条重要原则。公司的成长受制于所属行业的兴衰，投资者在选择个股时，必须要考虑行业因素的影响，应尽量选择高成长性行业中的个股，而避免选择夕阳行业中的个股。根据行业背景来选股时，重点选择以下几种类型公司的股票。
① 行业独特或国家重点扶持的股票。这类股票所处的行业在国民经济中有举足轻重的地位，其市场占有率往往较高，市场表现往往与众不同。例如，中国重工作为一家集船舶装备、军工装备和能源装备为一身的“三栖”公司，选择在船舶装备行业产能提升迫在眉睫的时候登陆A 股市场，投资者应适当考虑进行这些股票的投资。
② 新兴行业公司的股票。新兴行业主要是指软件外包产业、航天产业，这些行业的增长速度很快，值得投资者重点关注。例如目前我国软件外包业务正在以每年50%的速度增长，而且其在世界范围内的增长速度也是惊人的。
③ 行业优势概念股。概念股是指具有某种特别内涵的股票，而这一内涵通常会被当作一种选股的标准和炒作的题材。例如，资产重组股、奥运题材股、期货概念股等均属于概念股。这类个股有的是行业龙头企业的股票，称为“龙头”股，备受市场主力青睐。有时则有长庄入驻，往往成为“黑马”股。投资者在选择介入时要把握好时机，逢低吸纳， 切忌高位追涨。
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