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『簡體書』股市致富金规则系列(费雪论成长股获利+寻找投资护城河)(套装共2册)

書城自編碼: 2687777
分類:簡體書→大陸圖書→金融/投資/理財证券/股票
作者: [美]]菲利普A.费雪 [Philip A. Fisher]
國際書號(ISBN): 9787D23674513
出版社:
出版日期: 2015-04-01
版次: 1 印次: 1

書度/開本: 16开 釘裝: 平装

售價:HK$ 177.6

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編輯推薦:
《费雪论成长股获利》
巴菲特在看完《怎样选择成长股》后便去找费雪,见过面后,他感到费雪的理念令人折服。“运用费雪的技巧,可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。”从此巴菲特成了费雪的超级粉丝:“我是费雪著作的狂热读者,我想知道他所说过的一切东西。”
《寻找投资护城河》
在全世界都告诉你快快跑掉的时候,正是你应该买进的好时机。这不是巴菲特忽悠股民的一句口号,而是经过严谨论证的一套方法。这本书要告诉你的就是如何找到这样的好机会,并且有勇气做出决策。
內容簡介:
《费雪论成长股获利》
精确选择成长股,持续稳定盈大利
近百年来,《怎样选择成长股》不仅是众多投资者的圣经,还是像斯坦福这样的全球顶尖商学院的投资必修教材。本书作为它的姊妹篇,就“闲聊法”和“十五点原则”等选股方法均有重大突破,且更侧重剖析选股实例。
费雪第一个提出“技术是投资者的朋友”,并认为瞄准技术创新前沿,必将发现像IBM、惠普、德州仪器等成长股。费雪列举了9条并购原则,让你彻底看透管理层的资本运作,也让你明白什么样的并购才能使公司成长,更能让投资者获利?他还为投资者提供了一套标准化的行业分析工具,并针对化工、制药、电子等行业进行分析,提出许多有预见性的建议,至今还被众多投资者奉为铁律。
尽管书中有些方法似乎偏离传统投资思维,但它们依然能帮你更好地投资股市,也能让你找到帮你赚钱的投资顾问。即使今天,这些方法依然充满生命力,注定会让你叹服。
《寻找投资护城河》
降低风险&提高获利的股市致富真规则
巴菲特说,他认定可口可乐、美国捷运、吉列拥有宽阔的“护城河”,所以他长期持有并获取超额收益。但巴菲特从未公开,到底怎样寻找投资护城河?
世界顶级评级机构晨星公司以客观、独立的评级方法闻名全球,多尔西作为公司证券分析部主管,他不仅坚持价值投资理念,更为广大投资者提供了丰富的投资获利指南。
在本书中,多尔西阐述了巴菲特的“护城河”理论,他更是精选了大量选股实例。他因此成为继巴菲特之后,能够系统运用该理论,寻找投资护城河的全球第二人。
对于所有不愿再人云亦云的投资者来说,此书文字易懂、方法实用、操作性极强,你一定能追随多尔西,寻找到宽阔的护城河。在书中,你将看到:
无形资产、转换成本、网络经济、成本优势。——循序渐进、深度分析,独家诠释巴菲特的“护城河”。
好品牌不一定是好企业,好企业不一定有好股票,好股票不一定赚得久。——结合实际,分辨真假护城河。
高不高?买不买?——掌握财务估价工具,发现绝佳投资机会。
会买只是徒弟,会卖才是师傅。——应用整套原则,精准定位最高价位。
關於作者:
《费雪论成长股获利》
菲利普A.费雪 (Philip A. Fisher)
成长股价值投资策略之父
20世纪最伟大的投资顾问
斯坦福大学商学院《商业投资管理》课程主讲人
1928年,费雪毕业于斯坦福大学商学院,同年受聘于旧金山国安盎格国民银行,提任证券统计员。
1931年,费雪创立费雪投资管理咨询公司。在他的投资组合中,德州仪器上涨了14倍,摩托罗拉上涨19倍。
费雪在一生中,对成长股的钻研从未停止。此外,他在斯坦福大学教授投资课直到90多岁才退休,他的学生遍布全球,其中不乏像巴菲特、肯费雪这样的投资大师。
《寻找投资护城河》
帕特多尔西 Pat Dorsey
超一流的价值投资分析专家
晨星公司证券研究部主管
主导“晨星证券评级”与“晨星护城河评级”
特许财务分析师
畅销书《股市真规则》作者
西北大学政治学硕士及卫斯理大学政府学学士
帕特多尔西是世界顶级评级机构晨星公司股票研究部负责人,定期为Morningstar. com供稿。他在发展晨星股票评级发面发挥了很大作用,同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。他的观点经常被众多知名媒体广泛引用,如《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》及CNBC和 CNN等。他常被邀请参与福克斯新闻频道《看多看空》节目。
目錄
《费雪论成长股获利》
目录:
第1章 通胀是投资者的敌人,也是朋友
通胀时代,如何让钱袋持续膨胀?
机构投资者持股秘诀
企业竞争全球化,投资也要国际化
人口增长,被投资者遗忘的“盟友”
经济学家黯然神伤,心理学家粉墨登场
第2章 到底是谁养肥了大金牛?
敏捷式企业管理
股市里的“鲁宾逊涨跌记”
机构投资者大举买进,如何跟风?
管理质量提升股票内在价值
第3章 股市致富路上的帮手
投资专家竟然听信“流言蜚语”
投资界的狼性团队和朋友圈
投行、经纪、信托与投顾,谁在帮股民赚钱?
选择投资顾问的五个步骤
小股民傍大款获利技巧
第4章 透过眼花缭乱的企业行为看价值
并购如何影响股票价格?
股东偏爱投票权,股民偏爱收益
政客是股市推手,也可能是股市打手
第5章 在成长型行业里更容易选中成长股
化工行业:一夜暴富,还是稳健致富?
电子行业:投资1 元,赚取10 元
制药业:可以持续挖掘的大金矿
其他行业:有的是天堂,有的是地狱
结 语 准确识破虚假的成长型股票
《寻找投资护城河》
目录:
前 言 哪类企业会给你带来持续的超额收益?
第一章 经济护城河
一语道不尽的护城河
成为识别经济护城河的高手
第二章 真假护城河
是护城河,还是陷阱
天才管理者不是可持续竞争优势
真正的护城河
找到竞争优势就找到了绩优股
第三章 无形资产
热门品牌真的就是绩优股?
专利权律师开的可都是好车
不要在一棵树上吊死
无比坚固的护城河
第四章 转换成本
如何让客户死心塌地跟着你?
竞争优势必须具备不可替代性
转换成本无处不在
低转换成本能否构建护城河?
第五章 网络效应
网络的力量
eBay 为何被淘宝打败?
复制网络不代表能复制护城河
第六章 成本优势
流程优势构建的短暂护城河
更优越的地理位置
独特的资源优势
便宜未必长久
第七章 规模优势
超宽经济护城河的源泉
摊子越来越大,如何保证利润也变大?
宁当鸡头,不做凤尾
第八章 被侵蚀的护城河
技术变革如何冲垮企业护城河?
行业变迁与非理性竞争对手的进入
“娃哈哈”抄底白酒,自掘坟墓?
当客户说“不”的时候
失去了护城河,也就失去了护身符
第九章 发现护城河
如何在不同行业找寻优质护城河企业?
评价企业的盈利性
哪里赚钱,护城河就在哪


第十章 找对你的“大老板”
结构性竞争 VS 高明管理者
CEO 精英的两难困境
护城河比管理者更重要


第十一章 实践见真功
如何识别护城河
5 大经典案例剖析护城河真谛


第十二章 护城河到底价值几何
再好的公司,花太多钱买进都有损投资组合
企业价值到底几何
要投资而不要投机


第十三章 估价工具
揭开账面净值的奥妙
市盈率估值的利弊
不时髦≠不实用
千万不要怀疑收益率


第十四章 该出手时就出手
抛出一定要有因
股价把脉买卖时机,不靠谱
结束语 数字外的玄机
致 谢
內容試閱
《费雪论成长股获利》
第1 章 通胀是投资者的敌人,也是朋友
某些时候,重大投资因素的本质变化会影响到大部分股票。遗憾的是,在这些新力量对市场发挥作用之后的相当长时间里,大多数投资者却依然一无所知,似乎根本就没有意识到这些影响的重要性。一旦它们开始发挥作用,受到影响的证券将会在价格上发生剧烈变动。财富总是属于那些较早意识到这些变化的投资者,也就是说,是那些在市场因素影响个股价格之前作出行动的投资者。首先,我们回顾一下20 世纪50 年代金融领域中的两大变革,回顾与剖析这些变革,可以帮我们更好地理解和判断60 年代的资本市场。
变革一:人们开始意识到企业管理艺术在这14 世纪中取得的巨大进步,这让大型蓝筹公司之类的行业实体变成名副其实的投资热点。正因如此,现在的人很难体会投资界在40 年代末的普遍感受,那时候,大多数投资者为了规避畸高的市场风险,把主要资金投资于债券、高等级优先股或公共事业股票。那时的企业管理方式主要是家族式,企业管理者也许精明强干,也许反之。按当时情况,授权绝对是一种偶然现象,企业管理层也很少会为了外部股东利益建立并保持管理上的一贯性。接班人的培养问题也只是从家族利益的角度考虑,企业的管理权最终还是要传承给年轻的家族成员。而企业的领导者,则往往是不折不扣的独裁者。决策质量的高低,完全取决于他们的主观判断。
至于收集背景材料,汇集外部专业人士的智慧,创造更完备、更合理和更客观的决策基础,这根本就是不可能的事。但假如企业能更灵活、更敏捷地处理日常事务与长期规划,强化对外部股东的责任感的话,企业要实现真正的腾飞也就指日可待了。在这种情况下,投资者必定心甘情愿为股票支付高价格,公司股价自然会随之飞涨。这一点也许每个人都能理解,因此也不会令人惊讶。但真正让人感到不可思议的是:管理因素的巨大变化将提高股票内在价值的趋势,这会始终持续下去,直到股价最终完全反映内在价值。
变革二:越来越多的公司开始重视研发,并通过研发获得新技术,同时,通过市场创新与产品渗透策略,最终在销售和利润上实现大幅度提升。当然,很多同样重要的发展趋势早已初见端倪。到了40 年代末,这一趋势发展到了顶峰。但直到50 年代,金融界才开始广泛认识到:一旦企业真正掌握这种能让他们受益匪浅的研发方法,该企业的投资价值将不可估量。但反过来说,这些最具潜力的公司,也正是因为50年代发生的飞跃,才真正让它们的股票市盈率反映出企业的内在价值。
我相信,通过研究50 年代影响股价的“新”(至少在当时看来是新的)因素,可以让我们得到以下两个重要启示:首先,只要先于他人认识到这些新力量,投资者就能实现盈利(在某些情况下,也可能是避免亏损);其次,直到这些新生力量出现一段时间之后,大多数股票的价格才开始反映出这些新生力量所带来的影响。因此,要预测某些直到20 世纪60 年代才被市场所感知的新力量,并不一定非要预见未来的市场基本面。相反,它只需要我们审视目前最新的市场基本面,这是因为,某些股票并不能立刻作出充分反应,或是以出人意料的方式作出反应。


通胀时代,如何让钱袋持续膨胀?
和此前的30 年一样,进入60 年代,通货膨胀依然是每个投资者都必须审慎面对的威胁。但随着60 年代的逐渐来临,我认为,有一点是毋庸置疑的:人们愈发清晰地认识到股票所有权与通货膨胀之间的关系。因此,某个股票投资组合的抛出价格可能完全不同于当前市价。
认识到这种关系,也许能帮助投资者规避未来的重大损失。这个问题对投资而言意义重大。我认为,在研究通货膨胀与各类股票的关系之前,探讨一下通货膨胀的基本性质也许是值得的。一旦认识到其中的真谛,我们的投资思路就不会被某些政治领导人的教条所迷惑。
当然,首先需要考虑的就是通货膨胀的含义。尽管这个术语有很多复杂的定义,但从投资角度看,把通货膨胀复杂化,既没有必要,也不是我们所期望的。就实务角度而言,通货膨胀不过是货币购买力的下降过程(只有在极少数情况下,才有可能暂时偏离这一过程)。这种状态明显不同于美国历史中的常见现象:美元在经历了相当长时间的贬值之后,开始步入同样漫长的另一个过程——所有商品的价格趋于下跌,而美元价值则相应上涨(即通货紧缩)。
对于投资者来说,首先需要理解的,同时也是最重要的事,就是要认识通货膨胀的如下特征:只要绝大多数美国人对政府责任与义务的现有观点不发生改变,通货膨胀就不可避免。削减政府财政支出和平衡预算是不可能同时实现的。假如削减政府支出并没有导致整体经济出现螺旋型下跌(这也是最理想的情况),那么,这些措施不仅会非常有效地降低通货膨胀率,甚至可以让通货膨胀率在一段时间内下降为零。可是,在当今美国政客们的任何言论本身都将产生一种对通货膨胀的永久性遏制机制。然而,这种言论不过是一种毫无实效的空谈而已。
为什么未来的通货膨胀注定不可避免呢?这是因为,在我们业已建立的这个经济体系中,通货膨胀的种子绽放于繁荣期,萌芽在衰退期。在美国的联邦收入中,约80% 来自企业所得税和个人所得税。因为企业收入和个人收入与经济状况高度相关,只要经济稍有衰退,联邦收入就会急转直下。
但要注意的是,财政收入在经济形势恶化之时并不一定会下降。当经济形势的恶化导致联邦收入降至最低点时,只要启动失业保险和农业豁免税等法案,就可以强制性地大幅提高政府支出。此外,政府在恶性经济萧条期进行专项支付,早已成为一个国家的基础性法案,当然,这肯定是政府支出的一部分,也是其中影响最小的一个部分。
《寻找投资护城河》
第2 章 真假护城河
在投资界流传着这样一个共识:“赌马赌的是骑师,而不是马。”换句话说,管理团队的质量要比业务质量本身更重要。我觉得这对赛马来说是贴切的。繁育和训练赛马的目的就是要让它们跑得更快,而马匹之间的差异并不大。在这个问题上,我也许有点班门弄斧,因为我没有看过赛马。不过,有一点我敢肯定:毛驴和设得兰矮种马 世界上有20 多个品种的矮种马,最著名的是设得兰种,它是所有矮马中体形最小的一种。——译者注 绝不可能与纯种马相提并论。
但商业世界并非如此。在股票市场上,毛驴和设得兰矮种马绝对能和纯种马同场竞技,纵然是世界上最好的骑师,如果只是想玩玩,未必能显示出自己的出类拔萃之处;即使是毫无经验的骑师,也能在这个赛场上一鸣惊人,让职业骑师大跌眼镜,甚至在肯塔基赛马场 美国著名赛马场,拥有超过133 年的历史。——译者注 赢得奖杯。作为投资者,你的工作就是关注马匹,而不是骑师。
为什么这样说呢?因为对经济护城河来说,唯一称得上至关重要的是:经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征,是其竞争对手难以复制的品质。与管理上的出类拔萃 比如企业如何巧妙地出牌 相比,护城河更依赖于手里抓到的牌到底是什么。我们不妨进一步引申这个类比,如果世界上最优秀的牌手只拿到一对2 点牌,那么,和一个手里攥着同花顺的业余选手相比,他也不大可能获胜。
尽管巧妙的策略有时能在逆境中创造出竞争优势 比如说戴尔电脑和西南航空公司,但现实告诉我们,有些业务确实有很大的优势,它们生来就领先一步。即使是管理再糟糕的制药公司和银行,在长期资本回报率方面也会让极其优秀的化工或汽车配件公司自叹弗如。
华尔街从来就是个只注重短期效应的名利场,因此,我们很容易把昙花一现的好消息和长期竞争优势的特征混为一谈。
在我的经历中,最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4 个陷阱可能让人误以为公司有护城河,但事实很可能并非如此。


是护城河,还是陷阱
优质产品很少会形成护城河,尽管它确实能给企业带来可喜的短期业绩。例如,克莱斯勒汽车公司在20 世纪80 年代推出第一款小型货车时,确实为自己在未来几年内创造了一台印钞机。当然,在一个盈利比登天还难的行业里,这样的优势不可能逃脱竞争对手的眼睛,于是大家蜂拥而至。在汽车制造行业,根本就不存在能抵御其他竞争对手分享克莱斯勒饭碗的结构性特征,因此,他们马上就放弃了小型货车及相关的配件业务。
我们来看下一家名为Gentex 的小型汽车配件供应商。就在克莱斯勒的小型货车面世后不久,他们马上就推出了一款自动变光的后视镜。相比整车市场,汽车配件业的竞争状况不会好太多,但由于Gentex 在汽车镜方面拥有多项专利,这就意味着,其他厂商根本不能与之相抗衡。结果可以想象得出来:Gentex 连续多年实现高额利润,即便是在后视镜上市的20 多年之后,公司的资本回报率依然高于20%。
这让我再次深深地体会到:如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河,竞争对手迟早会撞开它的大门,抢走其利润。在华尔街,商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
还记得Krispy Kreme 公司 美国第二大甜甜圈食品店,1937年创立于北卡罗来纳州,现总部位于纽约。——译者注 吧?尽管公司有新鲜可口、让人垂涎欲滴的甜甜圈,但它却没有属于自己的经济护城河——这就让消费者可以轻而易举地转向消费其他品牌的甜甜圈,或是减少对Krispy Kreme 甜甜圈的消费量 这确实是一个让我付出巨大代价之后才领悟到的教训。再看看著名服装品牌汤米希尔费格TommyHilfiger,其品牌曾红极一时,但庞大臃肿的分销体系侵蚀了它的光泽,让“汤米”成了甩卖柜架上最常见的名字,而整个公司的财务状况从此也一蹶不振。当然,又有谁能忘记昔日的Pets.com、eToys,还有其他曾经朗朗上口的电子商务网站呢?时至今日,只有在讲述互联网泡沫历史的案例里,我们才能依稀看到这些名字。
而近期市场对乙醇的狂热追捧,同样是一个富有启发性的例子。2006 年,我们曾目睹一系列影响深远的事件发生:原油价格直线飙升、提炼加工行业生产能力日趋紧张、汽油标准的调整以及玉米产量的大幅波动,共同造就了乙醇生产行业35% 的经营利润率,使乙醇的生产成为最赚钱的行业,而综观整个行业,几乎所有的生产商都赚得盆满钵满。华尔街更是大张旗鼓地把乙醇奉为下一个市场大热门,不过,让那些对乙醇生产行业维持高收益坚信不疑的投资者感到失望的是,对乙醇的生产与加工却是一个典型的无护城河业务。它只是一个在本质上没有竞争优势的普通商品,更谈不上规模经济。
如果乙醇加工厂的规模太大,在成本上就是不划算的,因为一旦规模太大,就需要在较大地域内收集玉米,而这又会增加进货成本。此外,处理生产残余物也需要耗用大量的天然气。因此,后面发生的故事,也就不言自明了。
一年之后,美国的原材料价格依旧居高不下,加工能力依旧紧张,但玉米价格已经大幅暴涨,于是,加工厂纷纷转向新的汽油标准,越来越多的乙醇生产商进入市场。结果,所有乙醇厂商的经营利润率一落千丈,而其中规模最大的厂商,实际上已经开始亏损。没有经济护城河的企业,它的财务成果注定要归于消逝。
公平地说,一鸣惊人的产品或服务,偶尔也能转化为一种经济护城河。不妨以饮料制造商汉森天然公司Hansen Natural,一家生产健康饮料的企业,其产品有不含防腐剂的天然苏打水和低碳酸桃汁等。——译者注 为例。在21 世纪初,他们生产的“怪物”Monster系列运动饮料一炮走红,一经上市便成为市场宠儿。但汉森并没有满足于“怪物”带来的成功,而是借此机会与啤酒巨头安海斯-布希公司联手,双方达成长期分销协议。这就让他们在运动饮料市场上一举建立起其他竞争对手所不具备的优势。
今天,任何一个想和“怪物”饮料一决高下的企业,都必须要先攻克汉森公司在分销环节的优势。这真是比登天还难吗?当然不是这样了,因为百事可乐和可口可乐都有自己的分销网络。但这确实有助于保护汉森的利润流,因为它让其他运动饮料根本没有机会走到消费者面前,更不用说一鸣惊人了,而这就是经济护城河的本质所在。
那么,一个拥有多年辉煌并依旧在业内举足轻重的企业,又会怎样呢?拥有高市场份额的企业,就一定拥有经济护城河吗?遗憾的是,在给你的城堡挖掘护城河时,高市场份额未必是好事。我们总会想当然地认为,如果一个公司拥有巨大的市场份额,就一定会拥有可持续的竞争优势——有谁能从他们手中抢走这么大的一块蛋糕呢?但历史告诉我们,在竞争惨烈的市场上,领先的优势可以转瞬即逝。柯达 胶卷、IBM 个人计算机、网景 互联网浏览器、通用汽车 汽车制造 和Corel 文字处理器软件,就是经历过这类事件的公司。
他们都无不痛苦地体会过从天堂到地狱的感觉:由于没有在自己周围建立或加固护城河,这些曾经在业内一呼百应的企业,最后只能拱手把自己的市场份额送给挑战者。所以说,我们首先需要提出的问题,并不是企业是否拥有巨大的市场份额,而是它如何赢得市场,这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧。
在某些情况下,巨大的市场份额根本就不能给企业带来任何优势。如在以人造髋骨和膝盖为主的外科整形装置制造业里,纵然是规模很小的厂商,即使市场份额一成不变,也能给他们的投资者带来丰厚回报。在这个市场上,做大并不会给企业带来什么真正的优势,因为外科整形医生并不是根据价格来决定是否给患者做整形手术。
此外,这个行业的转换成本也相对较高,因为各家公司的产品移植方式均有所不同。因此,医生倾向于始终选择同一家公司的产品,不管规模大小,这些转换成本对业内的所有厂商基本都是一致的。最后一点是,由于技术创新层出不穷,庞大的研发预算也就没有什么意义了。
由此看来,虽然规模可以帮助企业建立竞争优势——我们将在第7 章进一步讨论这个问题,但却很少能成为经济护城河的来源。同样,高市场份额也未必能带来护城河。
体现有效执行的经营效能又如何呢?有些公司以擅长调度和解决疑难杂症而著称,经验表明,某些企业的确能比竞争对手更轻松、更稳定地实现经营目标。这难道还不能说明,有效的执行可以带来竞争优势吗?
很遗憾,答案是否定的。在缺少某些结构性竞争优势的情况下,我们还不足以认为他们一定比竞争对手更有效率。实际上,如果企业的成功仅仅依赖于比对手更灵活、更精明,那么,这些企业就更有可能在效率主导型的高度竞争行业中取得一席之地。在执行效率上超越对手当然是个好办法,但如果没有难以复制的专有流程为基础,这个策略就不足以成为可持续竞争优势。

 

 

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