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| 內容簡介： |
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本书讲述了如何为了证券定价的目的进行财务报表分析，作者将财务报表分析与证券定价直接地、具体地结合起来，使读者可以一层层地解剖各种财务报表数据，一步步地调整原始形态的数据，将其转化为对评估企业价值有帮助的数据，并终利用这些数据对企业的价值做出评估。
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| 關於作者： |
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stephen penman博士，现任哥伦比亚大学商学院教授，哥伦比亚大学、伦敦商学院和斯德哥尔摩经济学院客座教授。研究方向是权益定价和会计信息在证券定价中的作用，1991年获美国会计学会和美国注册会计师协会会计文献杰出贡献奖。
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| 目錄：
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目录ONTENTS作者简介前言致谢迷你案例&会计诊所第1章 投资与估值概述11.1 投资风格与基本面分析21.2 泡沫、陷阱和麻烦61.3 环境：投资者、企业、证券与资本市场111.4 证券分析业务：专业分析师131.5 商业分析151.6 选择估值技术191.7 如何使用本书23关键概念24连贯案例：金佰利公司26思考题29练习题30迷你案例31第2章 财务报表简介33分析师备忘录332.1 财务报表的形式342.2 财务报表中的计量问题45关键概念59分析师工具箱60连贯案例：金佰利公司61思考题66练习题66迷你案例70第一部分财务报表与估值第3章 财务报表在估值中的应用76分析师备忘录763.1 乘数分析783.2 以资产为基础的估值863.3 基本面分析883.4 基本面分析的骨架：估值模型91本章小结101关键概念101分析师工具箱102连贯案例：金佰利公司103思考题104练习题104迷你案例107附录3A： 必要报酬率与资产定价模型108第4章 现金收付制、权责发生制与贴现现金流估值模型112分析师备忘录1124.1 股利贴现模型1134.2 贴现现金流估值模型1174.3 现金流量表1234.4 现金流量、企业盈利与权责发生制会计127本章小结132关键概念133分析师工具箱133连贯案例：金佰利公司134思考题134练习题135迷你案例139第5章 权责发生制与估值：账面价值定价141分析师备忘录1415.1 市净率背后所隐藏的思想1425.2 估值的原理1435.3 锚定账面价值的估值模型1455.4 应用模型进行权益估值1535.5 搭建你自己的估值工具1615.6 将模型应用于项目估值和战略估值1625.7 剩余收益估值模型的特点164本章小结168关键概念168分析师工具箱169连贯案例：金佰利公司169思考题170练习题170迷你案例174第6章 权责发生制与估值：收益定价177分析师备忘录1776.1 市盈率背后所隐藏的思想1786.2 估值的原理1796.3 锚定收益的估值模型1846.4 将模型应用于权益估值1886.5 搭建你自己的估值工具1936.6 超常收益增长模型的特点1946.7 FED模型1976.8 PEG比率200本章小结201关键概念201分析师工具箱202连贯案例：金佰利公司202思考题202练习题203迷你案例206第7章 估值与主动投资208分析师备忘录2087.1 基本面投资者的工作方式2097.2 检验市场价格中的投机成分2117.3 搭建你自己的主动投资分析工具220本章小结 220关键概念220分析师工具箱221连贯案例：金佰利公司221思考题222练习题222迷你案例225第二部分财务报表分析第8章 透过财务报表看企业231分析师备忘录2318.1 企业的活动：现金流量2328.2 企业的活动：全部存量与流量2388.3 重构报表之间的会计关系2408.4 以为股东为中心：是什么在创造价值2438.5 搭建你自己的分析工具244本章小结246关键概念246分析师工具箱247连贯案例：金佰利公司247思考题248练习题248第9章 股东权益变动表分析252分析师备忘录2529.1 重构股东权益变动表2539.2 非清洁盈余会计2579.3 比率分析2599.4 隐蔽的非清洁盈余2619.5 股东的角度2719.6 搭建你自己的分析工具2729.7 会计信息质量观察272本章小结274关键概念274分析师工具箱275连贯案例：金佰利公司275思考题276练习题277迷你案例280第10章 资产负债表与利润表分析284分析师备忘录28410.1 重构资产负债表28510.2 重构利润表29710.3 资产负债表和利润表的比较分析30810.4 比率分析31210.5 搭建你自己的分析工具316本章小结316关键概念317分析师工具箱318连贯案例：金佰利公司318思考题319练习题320迷你案例327第11章 现金流量表分析337分析师备忘录33711.1 计算自由现金流量33811.2 按美国公认会计原则编制的现金流量表与重构的现金流量表34011.3 经营活动产生的现金流量350本章小结352关键概念353分析师工具箱353连贯案例：金佰利公司353思考题353练习题354迷你案例358第12章 获利能力分析360分析师备忘录36012.1 分解普通股权益报酬率36112.2 第一层分解：区分金融活动与经营活动，识别杠杆影响36212.3 第二层分解：经营获利能力的影响因素37112.4 第三层分解37512.5 搭建你自己的分析工具381本章小结381关键概念382分析师工具箱382连贯案例：金佰利公司383思考题383练习题384迷你案例388第13章 增长与盈利的可持续性分析390分析师备忘录39013.1 什么是增长39113.2 直达核心：可持续盈
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前言PREFACE财务报表是商业的透镜，而报表分析能帮助我们调整好这个透镜的焦距，从而认清商业的本质。财务报表中的缺陷会污染我们的透镜，使画面扭曲，而通过财务报表分析，则可以克服这些缺陷，改进我们的观察聚焦工作。财务报表的用途很多，其中最主要的是为商业投资决策提供有用的信息。在全球资本市场上，每天都交易成千上万的股票和公司债券，我们需要根据这些证券的价值来为它们进行定价。投资者希望了解什么样的公司是值得买入的，继而需要进一步确定在什么样的价格水平范围内进行交易。借助财务报表分析，投资者可以了解公司的潜在价值。本书就旨在为这样的投资者决策提供参考。潜在价值有时也被称为基本价值（fundamental value），对应地，与基本价值相关的信息分析，就被称作基本面分析（fundamental analysis）。本书就是关于基本面分析的书。财务报表分析是基本面分析的关键。实际上，在本书中，基本面分析就建立在恰当的财务报表分析的基础之上。财务报表作为商业的透镜，在财务报表分析技术的辅助下，能对企业的商业活动提供合理的解释，帮助投资者看到企业为股东所创造的价值。20世纪末至21世纪初的股市发展实践表明，理解企业的商业活动是非常重要的。20世纪90年代，股票的定价远远高出了由企业的盈利、账面价值、销售收入和其他基本信息所揭示的股票价值，结果，股市最终如泡沫破裂般坍塌。在“非理性繁荣”的浪潮中，投资者受到一些自称是“分析师”的人士鼓吹，不愿相信公司的财务报告信息，却愿意听从公司管理层对股票的吹捧和媒体“领袖人物”的投机讨论，从而无法进行高质量的分析和判断。直到在后续发展中亲历股票价格的下跌，再加上金融危机的影响，投资者这才终于看清了风险所在。从某种程度上来讲，这种风险就是由股票的过高定价所引起的。因此，已经到了应该回归到基本面分析的时候了，因为基本面分析可以帮助我们避免定价过高的风险。本书所介绍的就是一些优秀的基本面分析技术。0.1 写作思考0.1.1 概念框架高质量的分析来源于透彻的理解，而透彻的理解离不开概念框架的支持。作为一名学习分析技能的学生，概念框架能帮助你组织思考的过程。在当今信息时代背景下，我们需要处理的公司信息有海量之多，这时，概念框架可以指引我们明智并且经济地利用信息——将信息最终变为知识。本书所建立的概念框架有助于读者理解商业的运作，了解价值的创造过程，并且理解企业所创造的价值是如何列报（或者未列报）在财务报表中的。这个概念框架能帮助读者将已有的知识转化为对商业的估值，同时对财务报表中的信息进行解释。对于很多困扰分析人员的重要问题，这个概念框架都能够帮助我们找到解答。例如，分析人员应当关注的“基本面”究竟是什么——是股利、现金流量还是企业的利润？怎样将分析人员的盈利预测结果转换为有效的估值？当投资者对利润计算过程中所使用的会计方法尚存疑问时，还可以信赖企业的盈利信息吗？资产负债表的作用是什么？什么叫作成长型企业以及如何计量企业的增长呢？市盈率指标（PE ratio）能告诉我们哪些信息？市净率呢？应当怎样判断市盈率和市净率的正常范围呢？当然，最重要的是这个概念框架能够保证你的分析质量。本书所提出的概念框架是根据“第一原则”一块一块地搭建的，这样，你可以清楚地知道我们每一步分析的来龙去脉，从而在读完本书之后，对基本面分析的原则有坚实和深刻的理解，并且具有品鉴分析报告质量的能力。0.1.2 实践工具本书会教授你如何去理解，但更主要的是教授如何去操作。概念和框架只有在能引导发展为分析工具的前提下才是重要的。在本书每章的最后，都列出了相关的关键概念，同时还附有分析师工具箱，对本章所涉及的重要分析工具进行总结。在书末，你还能找到一套完整的实践分析工具。分析师工具箱的组织非常有效，分析人员按照这些指南去做，可以保障他们的分析连贯性，并且不会忽视企业所创造价值的任何方面。本书尽量使用简单的分析方法，避免特殊方法的应用。不过，在权衡了复杂分析所能带来的好处与相关成本之后，我们也努力使用了一些简单的分析组合。在本书中，对分析方法的讲解都结合了公司应用案例，涉及的案例对象包括谷歌公司、思科系统公司、耐克公司、微软公司和可口可乐公司等。本书涉及的绝大多数分析与估值材料都可以使用电子表格形式。因此，随着章节的深入，我们会逐渐指导读者建立和完善自己的电子表格程序。关于这一点，在本书配套网站（www.mhhe.compenman 5e）上，还提供了更多的指导。学习完本书以后，你将拥有一套综合的分析与估值工具，你可将它直接应用在主动投资策略中，这对几乎所有公司都是适用的。在本书的配套网站上，提供了一份构建电子表格的综合指南，称为“搭建你自己的分析工具”（Build Your Own Analysis Product，BYOAP）。不过，你会发现，最令人满意的还是你自己亲手构建的分析工具，而且在这一过程中，你也将能学习到更多有用的东西。0.1.3 估值与战略本书所介绍的分析工具，都是作为企业外部人士的证券分析师在给他们的客户
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