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来自北欧视角的可持续投资一手报告：市面上大部分讲述可持续投资的书都是从英美角度出发，本书是从北欧、欧盟这一全/新视角来进行论述，而北欧国家在可持续发展方面通常被认为更加发达，因此内容的权/威性更高、更具标杆性和先/进性，有助于读者对可持续投资的全景式了解。
珍贵而丰富的北欧可持续投资实践案例：凝聚可持续投资最新科学成果，自北欧18家可持续投资先锋的视角与实践案例。这些案例在公共领域中并不容易找到，非常值得企业高管分析师、投资者，以及相关领域的研究者一读。
推荐阵容强/大：兴业银行首席经济学家鲁政委、高顿咨询CEO陈常霖、联/合国负责任投资原则组织前主席马丁思坎克作序推荐。 “可持续性教父”、《绿天鹅》作者约翰·埃尔金顿、特许金融分析师，黑石集团可持续投资主题研究负责人卡萝尔·克罗泽特等可持续投资领域的专家为这本书撰写了推荐语。
内容权/威，广受国际认可：这本书的芬兰语原版一经出版，立即被纳入芬兰一般证券从业资格和投资顾问资格的要求，并入围了2020年芬兰年度投资法案的名单。可以说，这是一本内容经过国际权/威认证和专/家认可的可持续投资指南。本次引进的国际版在原版基础上又进行了全/
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| 內容簡介： |
《北欧可持续投资之道》从全/球可持续发展的迫切需求出发，结合北欧的社会背景，展现了该地区如何通过立法、政策支持和企业责任推动可持续投资。在北欧，可持续投资不仅仅是一种道德选择，更是一种具备竞争优势的投资策略。通过对环境影响、气候风险和公司治理的分析，投资者得以识别那些在未来具有更强抗风险能力的企业。书中提到，北欧投资者善于利用全/球性趋势（如气候变化、资源枯竭等）识别新的市场机会，确保投/资回/报的稳定增长。这些实践展示了北欧在可持续投资领域的前瞻性与领导力。
书中的亮点之一是详细介绍了北欧各大投资机构的实际案例，如挪威政府养老基金如何应对气候风险、荷兰养老基金如何评估水资源风险等。这些案例不仅为其他地区的投资者提供了可参考的模板，也进一步强化了北欧国家在全/球可持续投资领域的引领地位。通过这些深入的分析和反思，读者可以了解北欧国家如何通过负责任的投资行为推动企业践行可持续发展目标，同时也实现了自身的资本增值。
总之，《北欧可持续投资之道》不仅是一部关于可持续投资的著作，更是一部具有实践指导意义的操作手册。它为那些希望将责任投资与盈利相结合的机构和个人提供了值得参考的策略与工具。北欧特色的成功经验使这本书不仅具有区域意义，也对全/球投资者具有启发性。
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| 關於作者： |
[芬]蒂娜·兰道 (Tiina Landau)
国际公认的可持续发展专家和欧洲金融分析师（CEFA）；在2017年国际水稻研究所（IRRI）调查中，被来自43个国家的专业人士投票评选为“全/球前50名可持续投资贡献者”之一。
目前担任芬兰商业和项目开发商 Forus 的业务总监，帮助公司开发阻止气候变化的解决方案。
曾在全/球生物柴油头部企业Neste担任可持续发展经理和开发经理，致力于将可持续性考虑因素纳入新业务模式和供应链；曾在芬兰养老金巨头Ilmarinen担任高级负责任投资官，管理500亿欧元的投资资产，负责制定可持续投资政策、气候战略、可持续性整合法和新的参与合作方法，得到广泛的国际认可。此外，还曾在芬兰最大的金融公司OP金融集团从事可持续投资工作，以及在毕马威从事管理咨询工作。
拥有丰富的演讲经验，曾为《芬兰商报》（Kauppalehti）撰写专栏。
[芬]汉娜·斯利瓦 (Hanna Silvola)
芬兰汉肯经济学院会计学副教授，研究领域为可持续投资，以及在战略决策中衡量、报告和确保企业可持续发展状况。
经常参加可持续金融领域相关活动和项目，在“如何衡量和分析ESG信息以支持可持续业务”研究项目中担任首/席研究员，该项目2020—2022年获得芬兰经济教育基金会20万欧元的科研基金；同时担任芬兰最佳可持续报告评审团评委。
拥有在伦敦政治经济学院（英国）、斯坦福大学（美国）、蒙纳士大学（澳大利亚）和新南威尔士大学（澳大利亚）的国际工作经验。
曾在《会计、组织与社会》（Accounting， Organizations and Society）、《会计、审计与问责期刊》（Accounting， Auditing & Accountability Journal）、《管理会计研究》（Management Accounting Research）、
《小型企业管理期刊》（Journal of Small Business Management）和《管理会计评论期刊》（Journal of Management Accounting Review）等期刊上发表一系列会计学专题论文。
在媒体和高管教育方面具有丰富的演讲经验。
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| 目錄：
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推荐序一 共筑可持续未来
推荐序二 前所未有的可持续性挑战
序 言 源自北欧的可持续投资先锋的最新视角与最佳实践
第一部分 为什么可持续投资成为北欧投资者的必选项
第1章 可持续投资成为当下主流的 7 大原因
原因 1 提供更高的长期回报
原因 2 有助于发现优质投资机会
原因 3 易于开展有效的风险管理
原因 4 全球市场需求不断增长
原因 5 国际框架提供协调和支持
原因 6 全球性趋势成为助力
原因 7 相关法律法规不断完善
第 2 章 可持续投资的 3 大方法
方法 1 历史最为悠久的排除法
方法 2 最常用的主动所有权投资法
方法 3 正在成为焦点的影响力投资
第二部分 北欧投资者如何推动被投企业的可持续发展
第 3 章 通过主动所有权投资法施加影响
充分行使股东权利
相关法律法规提升股东对重大交易的话语权
投资者参与企业经营的合作路径
北欧可持续投资实战案例
荷兰皇家壳牌集团子公司和英国石油公司在股东大会上关于气候风险的决议 037芬兰斯道拉恩索公司在危机应对中将可持续发展确定为核心战略挪威 KLP 集团与丹麦马士基集团就负责任船舶回收进行合作
第三部分 北欧投资者如何通过可持续性来评估企业的投资价值
第 4 章 如何进行可持续性分析
传统投资分析中的可持续性视角
商业服务机构提供的可持续性专业分析
如何确定可持续性分析的主题
借助可持续性分析识别相关风险和机遇
北欧可持续投资实战案例
从瑞士 ABB 集团可持续性分析评估其投资价值
第 5 章
运用可持续性分析工具评估各类投资
当前可持续性分析工具的主要类型
北欧可持续投资实战案例
荷兰养老基金致力于投资提供可持续解决方案的企业芬兰埃夫利银行通过可持续性分析工具实施和协调可持续投资
前瞻性可持续性分析工具
第6 章 各类投资产品的可持续性评估
基金的可持续性评级
北欧可持续投资实战案例
芬兰 OP 金融集团每年监测外部基金的做法
股票市场指数
可持续发展企业基准指数
用于气候风险管理的低碳指数
不同资产类别的可持续性评估
个人投资者的操作方法
第四部分 北欧投资者如何通过可持续投资获得高回报
第 7 章 可持续投资的北欧视角
可持续投资的目标和现状
机构投资者的可持续发展动向
可持续投资优势能否长久
第 8 章 可持续投资回报的影响因素
可持续投资评级与财务盈利能力密切相关
企业声誉和媒体形象对企业市净率有积极影响
可持续性评级与资本回报率呈正相关
可持续性要素的重要方面对回报有重大影响
可持续性与企业应对风险能力的关系
可持续性评级与企业市值波动的关系
各种可持续投资方法的回报状况
可持续投资研究的发展方向
第 9 章 影响企业可持续性盈利能力的因素
净销售额
经营成本
财务成本
纳税额
投资者的可持续投资战略
企业的可持续发展战略
企业道德
第五部分 北欧可持续投资的趋势和未来
第 10 章 通过可持续金融相关立法进行金融体系改革
金融体系的可持续转型与气候风险管理
欧盟可持续金融相关立法
第 11 章 可持续发展趋势蕴含无限商机
如何在气候风险中找到机遇
如何应对影响投资回报的水风险
北欧可持续投资实战案例
挪威政府挪威养老基金评估气候变化对商业的未来影响荷兰养老基金对水风险的分析及应对
尊重人权是可持续发展的重要组成部分
信息安全是投资者评估企业可持续性的重要视角
未来几年将对投资对象产生重大影响的
其他可持续发展主题
第12 章 可持续投资正在产生更高的回报
对可持续发展趋势的预测是能否收获回报的关键
通过更全面的分析识别可持续投资机会
可持续投资已成为一项基本要求
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| 內容試閱：
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共筑可持续未来
鲁政委
兴业银行首席经济学家
全球可持续发展理念早已深入人心，在我国更是形成了可持续发展热潮。但具体到可持续投资领域，却仍然争议不断。比如，在美国，ESG 投资一夕之间从英雄沦为“恶龙”；在欧盟，ESG 却被以法案形式全方位向前推进；在国际上，国际可持续准则理事会（ISSB）正式开启推进具备全球互通互操作性的 ESG 标准工作；在我国，政策监管部门正在陆续发布 ESG 披露准则……
“乱花渐欲迷人眼”，我们必须从理念到实践、从方法到工具对可持续投资进行更加全面、客观地审视，这样才能有更清醒的认识。而本书就是能够在这方面提供帮助的一本著作。
第一，全面的视角。本书不仅内容全面，而且观点、立场平衡公允。在内容方面，本书围绕可持续投资的方方面面进行了系统性的梳理，既概述了近年来可持续投资成为主流的原因，也对未来可持续投资的发展趋势进行了展望；既详细介绍了当前可持续投资的主流方法、工具和应用，也对可持续投资如何获得高回报这一关键问题进行了探讨。它不止于介绍现状，还对每个问题背后的逻辑做了进一步分析，这有利于读者对复杂的可持续性分析有更深刻的理解。在立场方面，本书不仅介绍了这些方法和工具如何发挥作用，还不避讳其局限性，与诸多习惯于从正面宣导可持续或 ESG 投资的书籍相比，这一点无疑是难能可贵的。事实上，可持续投资的方法仍在不断发展之中，到目前为止仍然没有形成一套市场公认的权威方法。这一点其实在各大 ESG 评价机构对相同企业的评价结果中存在巨大的差异、高 ESG 评分未必总是能够跑赢大势 这些现象中突出地反映出来了。本书在论及可持续投资为第三方评级机构提供工具应用时，没有忘记提醒投资者要用批判性的眼光去看待这些结果。
第二，生动的案例。本书的一大特色便是提供了大量北欧企业和投资者在可持续发展领域的实践案例。放眼全球，北欧从国家到企业，再到机构投资者，都可算是全球可持续发展的先锋。在国家层面，用于评估各国实现联合国可持续发展目标（SDGs) 进展情况的 SDG 指数显示，2015—2023 年丹麦、芬兰和瑞典一直稳居前三名；在企业层面，自 2005 年世界经济论坛首次发布“全球最佳可持续发展公司百强”年度排名以来，北欧公司经常名列前茅；在机构投资者层面，法国巴黎银行 2023 年对全球420家机构投资者进行的ESG 全球调查结果显示，有 63% 的北欧投资者已制定净零排放目标，这一数字显著高于全球平均数据 39%，且有 43% 的北欧投资者开始寻求在持有的投资组合中排除碳密集型资产。本书通过丰富的案例分享了北欧企业和机构投资者在可持续发展领域的实践经验，其中包含了作者与企业或机构投资者相关人员的访谈，这些访谈让案例的展示更加生动丰满。
第三，深刻的洞见。本书除了具有教科书般的系统性，更具有专业著作的启迪性。以本书第二部分“北欧投资者如何推动被投企业的可持续发展”为例，这部分通过大量案例展示了投资者如何通过主动所有权投资法对被投企业施加影响。北欧有不少投资者不只是像通常的可持续投资那样，简单地按照可持续性分析框架将不符合标准的企业排除在外了事，而是努力通过各种不同的形式将可持续发展理念传递给企业，使企业最终走上可持续发展之路。即使被投企业发生了可持续性危机，投资者也不是立刻将其排除，而是通过对企业施加影响，使问题能在第一时间得到解决，书中介绍的芬兰斯道拉恩索公司案例就是如此。在斯道拉恩索公司发生可持续性危机后，芬兰的机构投资者不断与企业进行沟通，最终该公司在接受了严厉批评后，将可持续性纳入了企业战略，并通过努力最终在可持续发展上成了其他企业的标杆。只有这样的互动，才能够让可持续投资中的投资者与企业之间不是割裂甚至对立的关系，而是形成“共筑可持续未来”的良性循环。
2024 年 9 月 12 日
前所未有的可持续性挑战
马丁·思坎克（Martin Skancke）
联合国负责任投资原则（PRI）组织原主席
本书的主题是可持续投资 A，可持续投资意味着投资者要认识到气候变化等可持续问题的重要性，从而开展对社会负责任的投资。我作为联合国负责任投资原则组织原主席，在此自然首先要介绍一下“责任”的含义。负责任投资的一个重要方面体现在“管理”这一概念中。机构投资者通常代表某些最终受益人（如养老金计划的成员）行事，且应为他们争取最大利益。信托义务（或同等义务）的存在是为了确保管理他人资金的人能够代表受益人的利益行事，而非为自己谋求私利。其中，最重要的义务是忠诚（忠实地为受益人的利益服务）和审慎（谨慎、专业且勤勉地进行投资）。这需要机构投资
者关注投资的可持续性，并将其视为规避风险和把握投资机会的驱动力。作为社会成员，机构投资者也应理解并遵循更广泛意义上的责任，有义务使自己的行为符合更广泛的社会价值观。正如瑞典著名读物《长袜子皮皮》（Pippi Long Stocking）中所说，“如果你非常强大，那么你必须心存善意”。大型机构投资者都“非常强大”，因为它们有能力通过投资活动和它们推崇的价值观来影响社会发展。当然，机构投资者通常代表某些最终受益人行事，它们的行为需要建立在合法性基础之上，不仅要恰当地反映受益人的价值观念，还要符合正当的社会期许。
随着我们在处理气候危机和其他一系列环境、社会和公司治理（ESG）等问题时的共同缺陷愈发凸显，作为可以应对这些缺陷的方法，负责任投资正在迅速发展。
最新的发展趋势包括从相对单一的“避害”导向转向更广阔的影响评估；将关注点从未投资过的对象转向已投资的对象，等等。机构投资者开始思考，如何让自己主导的投资与更广阔的社会目标保持一致。许多机构投资者发现，可持续发展目标（sustainable development goals，SDGs）在当前时代背景下是一个有用的框架。可持续发展目标可以被视为一份待解决问题的清单，从而有助于投
资者识别投资机会。同时，它也可以成为研究风险的有用框架。如果你也认为社会会认真对待可持续发展目标，且会出台一些政策措施去实现这些目标，那么只有在不符合可持续发展目标的领域中才可行的商业模式，显然是一种风险投资。
“压力测试”商业模式的概念是由气候相关财务信息披露工作组（TCFD）开发的气候报告框架的核心。在这一框架下，各企业应当“描述组织战略的适应力，考虑到不同气候下的相关情景，包括温度在 2 摄氏度或更低时的情景”。简单地说，这句话的意思就是，“请告诉我，如果气候政策成功实施，你将怎样利用你的策略赚钱”。将气候问题视为一项与企业战略、资本结构、股息政策和投资回报等问题相关的重大财务问题，已被证明是企业管理者与企业所有者进行建设性讨论的重要议题之一。
但如上所述，压力测试的概念原则上适用于任何可持续发展目标。例如，如果我们实现了持续管理全球水资源的目标，企业在农业供应链中的商业模式会受到怎样的影响？如果我们实现了每个人的工资都足以维持生计的目标，企业将受到怎样的影响？
这种方法反映了负责任投资中的一个非常普遍的问题——需要在现实世界的“结果”评估（企业对外界环境有怎样的影响）与“风险”评估（外界环境对企业有怎样的影响）之间搭建一座桥梁。显然，这些评估是相互关联的，但到目前为止，我们在内部管理和报告中基本上还是会将它们区别对待。我们暂且抛开这个问题，先弄清楚我们在投资实践中建立并维持的反馈循环。我们需要明白，今天的投资成果将决定明天可能面临的风险。
近年来，企业报告方面取得了很多积极的进展，这对报告标准的趋同起到了明显的推动作用，对根据通用定义向投资者提供优质的决策相关信息而言也十分重要。这些信息将有助于投资者更好地理解风险及其影响，并更好地行使所有权。想要建立一个能够应对 21 世纪挑战的企业报告体系，我们还有很长的路要走，但这对于投资者来说是一个迫在眉睫的问题。如果不具备及时的、具有可比性的相关信息，就不可能实施有效的负责任投资策略。
当下，有关可持续发展和投资的文献不断增多，它们涵盖了以上讨论中的许多问题，本书是对这些文献的有益补充。本书经过深入的研究，为大家提供了许多相关领先投资者实施不同投资策略的实际案例。我希望，本书能指导并激励学者们更努力地去研究负责任投资。我们所面临的可持续性挑战是前所未有的，我们必须加倍努力，以做好充分应对。
第 3 章 通过主动所有权投资法施加影响
投资者作为股东，可以通过召开股东大会并展开讨论的方式来施加影响力，以促使企业实现可持续发展和良好的公司治理。选择投资对象时，如果主要关注点是风险调整后的回报（即充分考虑到了投资中涉及的风险程度），那么通常可以使用主动所有权投资法来达到对现实世界施加积极影响的目的。
充分行使股东权利
通常情况下，股东会在他们的所有权督导公共原则中表达对企业的期望，以及他们会如何行使所有权等相关信息。具体来说，这些原则通常包括投资者对于薪酬、董事会的遴选和资本结构的变化（股票发行授权的范围和有效性），以及越来越多的有关企业实现可持续发展的期望。在芬兰，根据法律要求，就业养老保险公司需要公布它们的所有权督导公共原则。
股东通常可以在企业年会和特别股东大会上行使正式权力。除此之外，最大的股东通常有机会通过提名程序影响董事会的遴选，在董事会中派驻代表。在这一过程中，有些投资者关注的是董事会多元化等内容，比如提高女性在董事会成员中的比例。
在许多企业中，个人投资者都会在召开股东大会之前讨论议程的主要条款，尤其是当这些主要条款与股东的所有权督导公共原则相冲突时。他们可以在大会之前与最大股东讨论不同的观点。通过会前讨论，个人投资者也能对大会议程的条款施加影响，这种影响要比他们基于持股比例而施加的影响更大，但前提是即将推进的各项工作要能帮企业在实现良好的公司治理上起到至关重要的作用，即它们必须是有利于企业及其他股东利益的良好做法。
国际商业服务机构的建议会产生影响
许多投资者会依据机构股东服务公司（Institutional Shareholder Services，ISS）和格拉斯 - 刘易斯公司（Glass Lewis）等国际商业服务机构的研究和投票建议而做出投资决策。这些建议通常基于良好的公司治理一般原则、上市公司的本地公司治理准则、市场的特点，以及商业服务机构自己的方法论。除了加权建议（如考虑可持续投资的建议）以外，商业服务机构还会提供符合投资者自身指导原则的投票建议。一些投资者会根据商业服务机构的在线建议自动投票，尤其是当他们身处本土市场之外的时候。例如，在芬兰企业的股东大会上，许多通过股份托管服务（名义持有人登记册）进行投票的国际投资者都经常会遵循商业服务机构提供的建议一致反对某些提案。
近年来，商业服务机构就企业提案建议投反对票的情况通常涉及以下主题（在这类提案中，要么是企业提案与商业服务机构发布的指导原则相冲突，要么是提案中包含的信息不完整）：
相较于同一个市场中类似规模的其他企业，董事会成员的薪酬增幅过大。股票发行授权规模过大（如超过 20% 的股权被稀释）。薪酬方案违反了良好的公司治理原则，且没有提供足够的信息。支付给审计师的非审计费用过高（如超过总费用的 50%）。
将可持续性因素纳入提案
股东也有机会在股东大会上自己提交提案，前提是股东的提案要与股东大会职权范围内的事项有关，且股东在大会召开之前已经以书面形式向董事会提出了该项要求。在芬兰，即便单一股东也有权让股东大会处理他们的提案，而在其他一些国家，要求则高得多。例如，可以提交提案的股东需持有该企业相当比例的股份。在芬兰，机构投资者提交的股东提案很少，近年来的提案一直与消除双重股权结构等内容相关。
在最近几年的股东大会上，由国际股东联盟提出的一些有关可持续性的提案得到了相当一部分股东的支持。某些情况下，企业甚至还建议批准此类提案。此外，私人和非政府组织偶尔也会向股东大会提交提案。然而，由于不切实际等原因，此类提案往往得不到足够的支持。根据可持续投资研究所的数据，2020 年美国股东的提案中与ESG相关的5 个最常见主题是企业政治活动、气候变化、体面的工作、多样性和人权。投资者呼吁企业提高透明度，报告与企业政治活动（如游说和支持政治候选人）相关的费用。在有关气候变化的提案中，75% 的提案与碳资产风险有关。有关体面的工作和多样性的提案通常会涉及董事会和管理层的多样性、性骚扰、妇女或有色人种雇员的地位等相关问题。这些提案通常呼吁企业要给予员工公平的代表权、薪资和待遇。在人权方面，提案涵盖的主题非常广泛，但普遍要求企业实行更严格的人权政策，并就风险管理展开更好的交流。
相关法律法规提升股东对重大交易的话语权
2017 年，欧盟修订了《股东权利指令》，旨在促使上市公司和股东之间展开更多交流，使股东有更多的机会影响管理层展开的重大关联交易（由董事会或股东大会决定），便于外国股东在股东大会上投票，从而将投资者关注的重点从短期投资回报转移到其他方面。与此同时，该指令也关系到资产管理人和机构投资者。
美国在股东权利方面的立法发展历程与欧洲相反。2020年9月，美国证券交易委员会投票通过了一项规定，该规定提高了向企业的年度股东大会上交股东提案的门槛，并提高了重新上交提案前必须得到支持的投票比例。这项新规加大了股东在气候变化、社会公平和多样性等可持续性问题上推动企业向前发展的难度。美国证券交易委员会和企业游说团体似乎想阻止那些阻碍企业投票的“无关”问题的出现。它们所给出的理由通常包括企业及其他股东的“重大”成本。对此，许多投资者表示强烈反对。美国证券交易委员会的新规定进一步限制了股东在传统规定上有权获得的信息范围。自 2021 年美国政府换届以来，拜登政府正重新评估这种方式，并考虑制定进一步的指导方针来促进可持续投资。
欧盟对薪酬和所有权管理提出要求
随着《股东权利指令》的修订，如今，股东对欧盟企业能支付的薪酬拥有了更大的决定权，因为薪酬政策的批准是提交给股东大会决定的，所以包括首席执行官在内的薪酬都要受其约束。有关董事会和管理委员会成员的大部分薪酬原则已经被列入了股东大会的议程。欧盟的每个成员国都有权决定，管理层的薪酬政策是仅适用于首席执行官还是适用于整个管理层，以及该决定是建议性的还是约束性的。
养老金公司、投资于股票的资产管理公司以及其他机构投资者，都必须制定并披露其投资承诺政策。以前，投资者能够在很大程度上独立确定所有权指导原则的内容。随着欧盟《股东权利指令》的实施，这些原则的内容必定会更加详细。因此，这些原则应说明所有权指导和投资策略之间的关系，以及所有者用于监督上市公司关键事项的程序。
除此之外，养老金公司、资产管理公司和机构投资者等还必须报告投票权的行使情况以及给出投票建议的各方（如机构股东服务公司和格拉斯-刘易斯公司）的参与情况。同时，就业养老机构等还必须在这些原则中纳入行使其他与股份有关权利的信息，以及它们与投资对象及其他股东和利益相关者对话的信息。
管理准则日益普及
“管理准则”指的是对公司治理的法定要求进行补充的原则。管理准则主要面向管理其客户资产的机构投资者，鼓励机构投资者与它们的投资对象接触，从而进一步促进投资者与投资对象之间的合作。例如，将可持续性要素纳入投资决策，在股东大会上投票，提高报告的透明度，促进企业实现长期价值创造等。
管理准则在全球范围内发展迅速。2010 年，英国发布了第一份管理准则，此后，澳大利亚、巴西、韩国、肯尼亚等国也相继发布了管理准则。国际公司治理网络（ICGN）发布了《全球管理准则》（Global Stewardship Code），鼓励机构投资者制定跨越法律界限的公司治理惯例，即便是在没有管理准则的国家也可以实行。虽然投资者遵守管理准则是自愿行为，但有时还是会遇到相关机构施压的情况。例如，日本最大的养老金基金日本政府养老投资基金（GPIF）要求其所有资产管理人都要签署日本管理准则。
北欧可持续投资实战案例：荷兰皇家壳牌集团子公司和英国石油公司在股东大会上关于气候风险的决议
背景信息：除了公共信息，本案例内容还基于2018年对斯蒂芬妮·梅尔的一次访谈。当时，她是汇丰全球资产管理的负责任投资总监。自2014年以来，梅尔主持了气候变化机构投资者组织的企业计划工作，同时还担任“气候行动 100 ”全球指导委员会的成员。
2015年，一群国际投资者向壳牌石油公司 A 和英国石油公司的年度股东大会提交了股东决议，投资者要求上述企业提供更广泛的气候报告并采取相关行动。这是受到企业管理层支持的第一批有关推动企业实现可持续发展的股东决议。
据梅尔表示，企业管理层之所以支持这些决议，是因为这些国际投资者与各企业存在牢固的关系。这些关系建立在过去的合作基础上，包括“瞄准 A”联盟 B 和由 IIGCC 协调的集体合作以及由许多投资者进行的双边合作。梅尔表示，投资对象认为，国际投资者提出的这些要求都是企业应该做的事情，所以企业通常会满足决议的要求。
关于投资者共同提议的作用，梅尔认为：“如果企业认识到有广泛的投资者支持行动，协调合作会极为有效。股东决议可以作为推动可持续发展的一个信号。”在壳牌石油公司和英国石油公司的年度股东大会上，这些决议获得了90% 以上投资者的支持。梅尔表示：“自决议通过以来，我们看到，壳牌石油公司和英国石油公司的报告有所改善，比如，它们的经营策略有了更为清晰的表述。然而，仅有这些还不够，它们还需要取得更多的进展，还要对履行决议的程度做出一些说明。股东决议得到了管理层的支持，这一事实改变了游戏规则，气候风险管理被提上了企业议程。”
壳牌石油公司和英国石油公司之所以将这些决议付诸实践，是因为石油和天然气是向低碳经济转型的关键领域。梅尔解释说：“我们希望可以动员更大的股东群体，以便能更全面地评估气候风险和提交更详尽的报告。”在英国，要共同提交股东决议，必须纳入至少100个不同的股东或股东持股份额达到 5%，并且必须严格遵循提交流程的相关技术要求。
这些决议产生了广泛的影响，因为其他的行业参与者（如道达尔公司和艾奎诺公司）也根据决议要求采取了相关行动。梅尔解释说：“这些企业意识到了这一报告的合理性，于是采取了相关行动。股东决议得到了两大巨头管理层的支持，这向业内其他企业传达了明确的信号。”
这些决议的影响力甚至超出了能源行业。在之后的一年中，英美资源集团（Anglo American）、嘉能可（Glencore）和力拓集团（Rio Tinto）三家矿业企业的股东也提交了类似的决议。石油、天然气和采矿决议体现出了 IIGCC 对这些行业的期望。其中的一些期望也反映在 TCFD 的建议之中。因此不难想象，这些决议对气候报告的生成产生了重要的影响，甚至成为气候报告的一项新标准。
作者解读
通过股东大会参与企业经营，可以作为投资者影响企业发展的一种有效方式。对于使用这种方式的投资者来说，在股东大会之前就联合起来，仔细拟定大家试图变更的条款是必要的。壳牌石油公司和英国石油公司都改变了它们过去的做法，并引发了连锁反应。因此，业内其他企业也开始应用相同的原则，这使得投资者活动的影响力更加显著。如果投资者集体表达他们的观点，那么企业也会受益，因为这意味着企业无须考虑来自不同方面的各种观点。
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